5 月 21 日，10x Research 发文称，「链上数据分析显示，在 2025 年，比特币的「OG」钱包——即早期投资者、矿工和老牌交易所的钱包一直在持续分发比特币。这并非恐慌性抛售，而是有计划、有节奏的资产轮动，比特币正在稳步流向高净值个体、对冲基金，以及像 MicroStrategy 这样的企业财库。与此同时，鲸鱼级别的交易平台存币量依然维持低位，市场波动也在被压制。这一轮并不是 2017 或 2021 年那种由散户冲动推动的疯涨。

这次的行情是缓慢的、策略性的、机构主导的。只要大户能持续吸收抛压，比特币就还有上涨空间。比特币的历史规律表明，真正的风险并不是长期持有者开始卖出，而是他们停止卖出的时候。那是需求开始减弱、吸收失败的时候，早期投资者又被迫重新变回「被动持有者」。在 2024 年 3 月看到过这种情形，在 2025 年 1 月也再度上演。那两次信号都很明确——我们也在当时及时转向看空。

而现在，长期持有者的持币量仍在上升，说明本轮周期尚未结束。我们准确预测了比特币突破 84,500 美元，随后涨至 95,000 美元和 106,000 美元。我们下一个目标位是 122,000 美元，这一判断依旧基于我们对宏观周期和行为资金流动的分析模型，这些模型曾多次成功识别重大拐点。」